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必赢国际437在线-【头条研报】永续债缓解资本压力 银行或迎利好

2020-01-11 15:52:43| |查看: 4051

[摘要] 消息面12月25日,金融委办公室召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。鉴于当前部分银行资本压力较大,对信贷投放能力约束明显,监管统一协调解决银行补充资本问题。预计永续债启动有助于拓宽银行较为受限的一级资本补充渠道,从而补充银行业目前较为缺乏的一级资本。商业银行发行永续债可直接加大普通股股东的财务杠杆,资本实力的提升也有利于银行的资产规模扩张。

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必赢国际437在线,《头条研报》——汲取研究精华,捕捉资金走向,潜伏市场预期。

消息面

12月25日,金融委办公室召开专题会议,研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题,推动尽快启动永续债发行。

机构研究

中信证券认为:

截至3Q18,28家A股上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.04%/10.77%/13.54%;较最低资本监管要求而言,一级资本充足率安全边际最低,判断这是优先引导永续债(用于补充其他一级资本)的主因。按照央行2月发文要求,预计未来转股型资本债等新型工具亦将加速落地。

  中信证券投资策略:

新型资本工具发行提速,利于银行在估值持续低于1 倍净资产情况下拓宽资本来源,夯实资产负债表。对于存量股东而言,亦可增厚现有权益保护垫和长期价值。银行中期ROE和风险预期平稳,当前时点板块平均估值0.77xPB(对应2018 年),具备长线配置价值。优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行,投资组合关注两条主线:一是业绩和风险稳定性较好的招商银行工商银行农业银行;二是受益资金面趋松、具备息差弹性的平安银行光大银行

天风证券认为:

28家上市银行中,三项资本充足率超出监管要求的空间不足2%的分别有 12家/16家/8家,不足1%的分别有3家/5家/0家,一级资本充足率约束相对更紧(中行一级资本充足率空间仅1.99%,显著低于其他三家)。对整体商业银行来说,不考虑附加资本要求的话,三项资本充足率空间分别是3.31%/2.83% /3.30%,也是一级资本约束相对更紧。银行信贷扩张,一级资本充足率或成为瓶颈,当务之急需要补充。

鉴于当前部分银行资本压力较大,对信贷投放能力约束明显,监管统一协调解决银行补充资本问题。近期证监会密集批复了多家定增、可转债优先股等再融资计划, 截至目前2018年全年上市银行已发行或公告拟发行的再融资计划包括:增发共1578亿元,优先股共1400亿元,可转债/次级债/二级资本债等共4685亿元, 亿元,其中,其他一级资本的补充力度相对较弱。特别地,其他一级资本补充方式单一,目前主要是优先股且发行须为上市银行,无法满足未上市银行的资本补充需求,而发行永续债可以满足未上市银行其他一级资本补充需要,能在更大范围配合宽信用政策。

天风证券投资策略: 银行资本压力缓解,稳信用继续加码

政策底有望逐渐清晰,稳信用政策亦在不断加码,预计2019年一季度开始社融增速会逐步企稳回升,支撑经济稳增长,对股市亦形成明显利好。主推零售银行龙头-招商/平安,关注低估值且基本面较好的农行/兴业/光大等。

华泰证券认为:

一级资本偏弱原因主要为一级资本补充方式较少。核心一级资本仅能通过定增、配股、可转债、盈利留存等方式,其他一级资本补充工具目前主要为优先股,而优先股仅限于上市公司或非上市公众公司发行,非上市银行发行具有限制。预计永续债启动有助于拓宽银行较为受限的一级资本补充渠道,从而补充银行业目前较为缺乏的一级资本。

商业银行发行永续债可直接加大普通股股东的财务杠杆,资本实力的提升也有利于银行的资产规模扩张。首先,发行永续债补充的是其他一级资本,核心一级资本以外的资本补充只增加总资产,但不增加归属母公司普通股股东的净资产,因此可直接放大普通股股东的杠杆倍数,为ROE 提供支撑。其次,资本补充有利于增强商业银行的资本实力,在逐渐实现宽信用环境的过程中,资本较充裕的银行具有更强的规模扩张潜力,实现以量补价,进一步使普通股股东受益。

华泰证券投资策略:

后续银行资产端刺激政策有望继续发力。银行业处于有利政策环境,配套资产端刺激政策出台有望推动板块偏好修复与资产扩张,推荐零售转型突出、资本较为充裕的上海银行光大银行平安银行农业银行

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